通缩风险显著中国CPI不及预期PPI连续44个月下滑密头菊蒿

通缩风险显著：中国CPI不及预期PPI连续44个月下滑

中国10月CPI同比上涨1.3%，不及预期，前值为1.6%。中国10月PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑。分析师认为，通缩风险显著，更隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。

国家统计局数据显示，中国10月CPI同比上涨1.3%。其中食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨1.9%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。

中国10月PPI同比下降5.9%。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.9%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.1%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。

民生宏观分析师朱振鑫、张德礼认为，每一次低迷的通胀都是宽松的号角。

消费品价格涨幅继续收窄。主要因食品项贡献减弱。一方面，由于猪肉需求进入淡季，生猪供应加快，导致生猪和猪肉价格持续回落，猪周期对CPI贡献减弱；另一方面，随着秋冬季鲜菜的上市，鲜菜价格对物价的影响变小。

猪周期弱化，通胀隐忧解除。年内猪价大幅反弹概率不大，通缩压力进一步加大。

10月PPI与前两月值持平。一是近期大宗商品价格企稳，叠加811汇改后人们币贬值，带来一定的输入型通胀压力；二是中央加大稳投资稳增长力度，导致部分工业品需求企稳。但中期来看，PPI已经连续44个月负增长，未来转正仍然遥遥无期，

通缩压力加大，货币宽松仍有空间，财政政策将更积极。CPI和PPI直接影响实际利率，是观测降息的最佳风向标。9月份名义贷款利率虽然已经从去年的接近7%降到5.7%，但考虑通胀之后，实际利率还是很高，仍需降息来降低企业的实际融资成本。此外，降准的必要性也在加大，美联储12月加息的概率已经上到70%，三季度超储率只有1.9%，急需要降准来对冲超储的消耗。从时点上看，央行或许在美联储加息之前有所行动。但考虑到央行强调不能过度放水，未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策，明年财政赤字大概率调整。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，通缩风险显著，更隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。他就10月通胀话题表示：

CPI录得1.3%， 较上月明显回落且不及预期。受猪肉，蔬菜等价格涨势持续趋缓影响，食品通胀大幅回落至1.9%,是本次CPI走低主因。非食品通胀疲软依旧。

PPI录得-5.9%，工业部门，尤其石油天然气开采，黑色金属等仍深处通缩困境。本次读数反应通缩风险显著，更隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。

澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚表示，通缩的风险已加大，这需要中国央行进一步实施宽松政策。

瑞银集团分析师王涛称，价格下滑，债务负担重以及高利率，或将对企业的资产负债表产生重压，削弱它们的债务偿付能力和投资需求，使得银行资产质量变得更差。在更进一步货币宽松的帮助下，这种负面循环需通过更深层的结构重组来打破。

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